新希望：生猪养殖业务向好，推动本年业绩增长
新希望2019年归母净利48.30亿元，同比183.4%，业绩增长主因猪价上涨推动生猪养殖利润释放，及禽产业盈利向好。
新希望业绩预览：我们预计2019年归母净利润48.30亿元，同比183.4%
我们预计新希望2019年归母净利48.30亿元，同比183.4%，业绩增长主因猪价上涨推动生猪养殖利润释放，及禽产业盈利向好。
关注要点：生猪养殖业务支撑本年盈利增量：据公司此前公告，2019年公司出栏生猪355万头，生猪养殖业务贡献业绩22.1亿元，对应头均盈利约623元，其中我们估算外购仔猪模式下头均利润约400元，出栏约215万头，自育肥模式下头均利润约1000元，出栏约140万头。向前看，我们认为2020年公司生猪养殖业务仍有较大盈利释放空间。一方面，基于当前生猪供需格局，我们判断本年行业景气度较好，头均利润仍有望维持在较高水平；另一方面，公司产能继续增加，本年出栏量有望大幅增长，公司指引本年出栏量有望至800万头（含约200万头外购仔猪模式）。考虑公司疫情防控有力及种猪存栏快速增长，我们看好公司本年放量机会。
禽业务及饲料业务业绩贡献有望稳定：同样据公司公告，2019年公司禽养殖业务、饲料业务业绩贡献均超10亿元。展望本年经营形势，因生猪短缺拉动禽肉替代消费，我们认为公司禽肉业务高利润可维持。饲料板块中，我们认为猪饲料销量将有一定复苏机会，禽饲料则同样受益于禽产业链高景气度。整体看，我们判断本年公司禽及饲料业务的业绩贡献有望稳定。 疫情短期冲击禽价及影响物流，但无碍本年增长：春节后因禽流感疫情及新冠肺炎疫情影响，活禽交易及运输受阻，家禽养殖户补栏意愿较低，禽苗及禽肉价格一时走弱，但我们判断随天气变暖，禽流感疫情影响将逐步消失，且新冠疫情近期也有稳定态势，禽价有望恢复。而考虑当前正值公司禽板块生产淡季，我们判断这对公司业绩的影响有限。同样，春节后饲料及生猪运输受到一定阻碍，但近期运输问题已陆续缓解，我们认为对公司整体生产经营的影响偏短期且较为可控。 估值与建议 股价对应2020/21年7/9倍P/E。考虑公司生猪养殖业务受益于高盈利及出栏增长，我们上调2019/20年归母净利预13.7%/36.7%至48.30/124.75亿元，并引入2021年预测99.13亿元。但基于盈利释放后估值中枢或下沉，我们维持公司目标价30.0元，对应2020/21年10/13倍P/E，+43%空间。维持跑赢行业评级。
风险：生猪出栏量不及预期，原料价格波动；动物疫情风险。
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