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新希望:生猪养殖业务向好,推动本年业绩增长

中金2020-02-18 11:09:59

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新希望2019年归母净利48.30亿元,同比183.4%,业绩增长主因猪价上涨推动生猪养殖利润释放,及禽产业盈利向好。  
  新希望业绩预览:我们预计2019年归母净利润48.30亿元,同比183.4%

    我们预计新希望2019年归母净利48.30亿元,同比183.4%,业绩增长主因猪价上涨推动生猪养殖利润释放,及禽产业盈利向好。  
 
新希望

    关注要点:生猪养殖业务支撑本年盈利增量:据公司此前公告,2019年公司出栏生猪355万头,生猪养殖业务贡献业绩22.1亿元,对应头均盈利约623元,其中我们估算外购仔猪模式下头均利润约400元,出栏约215万头,自育肥模式下头均利润约1000元,出栏约140万头。向前看,我们认为2020年公司生猪养殖业务仍有较大盈利释放空间。一方面,基于当前生猪供需格局,我们判断本年行业景气度较好,头均利润仍有望维持在较高水平;另一方面,公司产能继续增加,本年出栏量有望大幅增长,公司指引本年出栏量有望至800万头(含约200万头外购仔猪模式)。考虑公司疫情防控有力及种猪存栏快速增长,我们看好公司本年放量机会。  

    禽业务及饲料业务业绩贡献有望稳定:同样据公司公告,2019年公司禽养殖业务、饲料业务业绩贡献均超10亿元。展望本年经营形势,因生猪短缺拉动禽肉替代消费,我们认为公司禽肉业务高利润可维持。饲料板块中,我们认为猪饲料销量将有一定复苏机会,禽饲料则同样受益于禽产业链高景气度。整体看,我们判断本年公司禽及饲料业务的业绩贡献有望稳定。  疫情短期冲击禽价及影响物流,但无碍本年增长:春节后因禽流感疫情及新冠肺炎疫情影响,活禽交易及运输受阻,家禽养殖户补栏意愿较低,禽苗及禽肉价格一时走弱,但我们判断随天气变暖,禽流感疫情影响将逐步消失,且新冠疫情近期也有稳定态势,禽价有望恢复。而考虑当前正值公司禽板块生产淡季,我们判断这对公司业绩的影响有限。同样,春节后饲料及生猪运输受到一定阻碍,但近期运输问题已陆续缓解,我们认为对公司整体生产经营的影响偏短期且较为可控。  估值与建议  股价对应2020/21年7/9倍P/E。考虑公司生猪养殖业务受益于高盈利及出栏增长,我们上调2019/20年归母净利预13.7%/36.7%至48.30/124.75亿元,并引入2021年预测99.13亿元。但基于盈利释放后估值中枢或下沉,我们维持公司目标价30.0元,对应2020/21年10/13倍P/E,+43%空间。维持跑赢行业评级。 

  风险:生猪出栏量不及预期,原料价格波动;动物疫情风险。

 

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