2018年下半年开始，受到非洲猪瘟等行业事件影响，肝素提取的来源猪小肠趋于紧张。作为肝素原料药龙头之一的健友股份今年以来股价累计涨幅已达185%。11月20日，健友股份更站上历史新高44.38元，市值突破300亿元。
我国是全球最大的肝素原料药出口国
肝素与生猪密切相关。肝素因首先发现于肝脏而得名，具有体内外抗凝作用，临床主要用于抗凝血和抗血栓。肝素制剂是肝素的最终产品形态，分为标准肝素制剂和低分子肝素制剂，目前低分子肝素制剂已占据肝素类药品市场的主导地位。肝素制剂被广泛应用于血栓栓塞性疾病、心肌梗死、心脑血管手术、血液透析等各类手术和治疗中。
整个肝素的产业链分为三部分，上游肝素原材料，中游肝素原料药，和下游肝素制剂。由于肝素分子结构复杂、人工合成难度较大，只能通过从健康生猪的小肠粘膜中提纯，所以生猪成为了这个产业链中最上游的一环。
据了解，我国生猪养殖和屠宰量占全球总量50%以上，拥有全球最丰富的猪小肠资源，是全球最大的肝素原料药出口国，主要包括肝素粗品、肝素原料；而肝素制剂基本在国内销售，只有少量出口。由于全球肝素制剂生产企业主要为美欧国家的大型制药公司，我国临床使用的肝素制剂，特别是低分子肝素制剂，也大部分从国外进口。
但从2018年下半年开始，受到非洲猪瘟等行业事件影响，肝素提取的来源猪小肠趋于紧张。由于猪小肠的利用率已经接近90%，且并无其他可替代的肝素生产途径，使得肝素粗品的供给下降，带来价格的上升，并进一步推动原料药价格的上涨。
低价库存成优势
低价肝素原料存货成为企业中泰证券指出，随着猪瘟影响的传导，猪瘟带来的供给收缩正式显现。目前健友股份与下游主要客户的谈判完成，API订单价格上涨明显。此外，由于海外制剂市场化定价，上游的短缺有望带动终端价格的上涨，从而完成全产业链的价格传导。健友股份凭借大量粗品库存，以及海外制剂全布局，有望在盈利能力及市场地位提升等方面显著受益。
今年三季报显示，健友股份的存货已从2018年底的19.5亿元增长至今年三季度末的24亿元，同比增长近25%，公司表示主要是原材料价格上涨，采购数量增加所致。健友股份的大量存货保证了充足的原料供应，低成本库存也让公司在这轮涨价潮中成了最大赢家。
业绩数据显示，2018年健友股份实现营业总收入17亿元，同比增长52.8%；净利润4.2亿元，同比增长35.1%。2019年前三季度营业收入18.3亿元，同比增长40.14%；净利润4.49亿元，同比增长34.11%。
但近期数据显示，猪价上涨趋势已被遏止。目前全国生猪存栏下降基本见底，农业农村部网站最新消息，11月以来，全国猪肉价格已经连续4周回落，降幅超过20%。从10月份的监测数据看，全国能繁母猪存栏首次止降回升。10月份，能繁母猪存栏环比增长0.6%，这是19个月以来的首次增长，意味着生猪基础产能已经开始恢复。
肝素原材料涨价的逻辑能否延续？健友股份12月1日公告，公司于近日收到美国食品药品监督管理局签发的依诺肝素钠注射液USP ANDA批准通知，标志着公司已具备在美国市场销售该药品资格。2014年5月30日，公司首次向FDA提交依诺肝素的注册申请，并于2014年12月12日获得受理，目前公司依诺肝素注射剂已在欧洲、巴西、美国陆续获批。
美国是全球最大的依诺肝素市场，2018年销售额约15亿美元，销售量约1.5-1.7亿支。健友股份依诺肝素凭借原料药优势，预计上市后将抢占10%-20%的市场份额，按30%的净利率计算，则依诺肝素在美国市场每年将给公司贡献0.45-0.9亿美元净利润。
