供应仍相对过剩 生猪期货遭空头增仓打压下行

11月8日，生猪期货高开低走，盘初触及1周高点17020元/吨后迅速下跌，多空围绕16500元/吨一线展开争夺，午后下探日内低点16165元/吨，最终下挫2.29%，持仓量增超两千手。

随着气温逐渐降低，猪肉消费旺季来临。加之商务部提倡居民储备一定的日常生活应急物品，储备蔬菜、肉类、粮食等，局部地区出现抢粮屯肉的现象，推动猪价上涨，部分地区猪价快速涨破17元/公斤。

不过，供应依然相对过剩，在养殖环节，根据农业农村部监测，3月份以来，全国规模猪场每个月新生仔猪数量都在3000万头以上，并持续增长。这些仔猪育肥6个月之后就可以出栏上市，预计今年四季度到明年的一季度，上市的肥猪同比还会明显增长，生猪供应相对过剩的局面还会持续一段时间。目前，全国能繁母猪存栏量仍比正常保有量多6%，预计到明年年初才能调整到合理的水平。

虽然中期生猪供需依然宽松，供应压力仍然存在，但考虑到市场对春节前需求预期较为强烈，华泰期货分析认为，供应压力有望继续后移，近期涌益咨询公布的出栏体重与农业农村部公布的宰后均重均有持续回升，短期现货价格或持续坚挺，继而通过基差对期价构成支撑，在这种情况下，现货和基差走势值得投资者重点留意。

本周(11.8-11.14)市场展望

基于旺季消费前置及弹性偏大的推测，无论从时间维度还是量级维度，11月需求均存在超预期的可能性，四季度去冻品库存为主基调，但由于冻品库存平均成本高位，且居民腌腊习惯于使用鲜品，冻品难以于11月全部释放，因此，认为11月需求的超预期或导致阶段性现货价格亦出现超预期上涨。

伴随猪价持续上涨，理论上会对于消费有一定抑制，但由于近期扰动因素较多，需求弹性与往年有别，首先，当前居民囤货情绪旺盛，仍需可持续时间；其次，寒潮来临，温度将有明显下降，适宜腌腊及香肠灌制；此外，今年猪肉价格较2019年和2020年同期仍有较大降幅，季节性消费旺季存在弹性增大的可能，预计11月猪肉消费整体偏强。

从周期角度来看，国家统计局公布，9月末，全国能繁母猪存栏4459万头，生猪存栏4.38亿头，当前仍处于周期下行阶段，现货价格的持续反弹并不利于产能加速去化，四季度价格若维持在养殖成本附近，压栏及产能去化速度均会受到影响，周期底部时间存在出现延后的可能，需持续关注产能端口变化情况。

期货操作层面上，现货偏强，对11月和1月都有带动作用，但是11月有交割压力，更推荐短线做多1月合约；同时，需求的前置为透支行为，供给受情绪影响存在后移可能，叠加周期下行考量，3月合约整体偏空，1-3正套可继续持有。