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9月以来国内豆粕价格陷入窄幅震荡局面，但价格波动频率却较快。如此一来，在不到200元/吨的价格区间，来回扫荡，如若连续踏错节奏，造成亏损不亚于一波单边行情。临近9月底，豆粕价格反复试探冲击震荡区间上沿，对于国庆节后豆粕价格如何，笔者认为预计豆粕价格冲高回落。
首先从价格方面来看，Mysteel显示截止9月27日全国豆粕均价3125元/吨，同比去年下降1514元/吨，降幅33%。从下图可清楚看到，本轮豆粕现货价格自8月中旬以来整体不断向上抬升，9月维持盘整态势，运行区间2902-3149元/吨。
豆粕期货价格同样呈现出更为明显的区间震荡，运行区间3001-3145元/吨，高低点差仅144元/吨。期间且多次试探冲击3140元/吨附近，下方同样测试几次3000元/吨关口的支撑力度。
对于接下来的豆粕价格走势，笔者认为国庆节后将出现冲高回落，冲高核心在于进口大豆成本推升，回落则在于进口大豆成本推升缺乏持续性，且国内豆粕供需偏宽松局面压制。
豆粕价格还能有冲高的原因在于:一方面前期8月份美国大豆丰产前景利空阶段性出尽，现实压力暂未到来。本周二，作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将2024年美国大豆单产预测至下调至52蒲/英亩，较早先预期调低了0.5蒲/英亩，也低于美国农业部当前预期的大豆单产53.2蒲/英亩。报告称，由于夏末干旱，早熟大豆的单产将高于晚熟大豆。科尔多涅预计今年美国大豆产量为44.8亿蒲，低于美国农业部当前预测的45.86亿蒲。因此，后期10月USDA报告有望调低2024/25年度美国大豆单产，从而下调产量。
另一方面，9月以来美国大豆销售数据改善，支撑CBOT大豆期价。 USDA周度出口销售报告显示，截至2024年9月19日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为157.47万吨，数据符合市场预期。并且当前美国大豆收割仍属于早期，截至2024年9月22日当周，美国大豆收割率为13%，去年同期为10%，五年均值为8%。对于接下来的收割天气，喜忧参半。但在收割量偏小的情况下，暂时未见大豆卖压。
此外，更为关键的是当前南美巴西大豆新作种植进度缓慢，令市场忧虑巴西大豆产量前景，且理论上有利于四季度美国大豆出口。Imea显示截至9月20日，马托格罗索州大豆种植率为0.27%。这一步伐比过去五年均值落后0.57个百分点，比去年同期落后1.55个百分点。Imea报告，由于该州大部分地区的降雨延迟，到目前为止，大豆种植集中在主要产区。一些地区偶尔有降雨，但仍不足以在干旱地区开始作业。
至于10月国内豆粕冲高后将出现回落的原因则在于：一方面美国大豆累库现实不改，虽有节奏性调整变化，但难改丰产现实。10月随着美国大豆收割推进，大豆出口压力随着时间推移将逐步出现。另一方面，巴西大豆种植前景预计到10月份有所改善。目前巴西中部地区的农民急于展开2024/25年度的大豆播种工作，但炎热干燥的天气迫使他们等待土壤墒情的改善。马托格罗索州通常到9月底时就会进入大豆播种阶段。推迟大豆播种并不一定意味着对最终的大豆产量产生负面影响。预计10月随着种植进度推移，阶段性巴西大豆天气炒作暂告一段落，市场将重新回归供需情况上来。
此外，更重要的是国内10月豆粕压力不减，Mysteel显示10月油厂大豆到港量预估124船，共计约806万吨，压榨预估842.7万吨，大豆预计去库有限，预计仅37万吨。截至 2024年09月20日，全国港口大豆库存833.66万吨，环比上周减少8.67万吨；同比去年增加310.10万吨。油厂豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53%。如此来看，10月豆粕供给压力不减，豆粕现货价格面临承压，在豆粕期价较强的情况下，预计豆粕现货基差偏弱运行。
总的来说，10月豆粕期货、现货价格仍有一定上升空间，期货M2501关注突破3150点后，注意3300点附近一线压力；现货价格涨幅弱于期货价格。而后关注国际大豆市场是否重回供大于需的主要矛盾中来，届时伴随着国内现货压力，豆粕价格容易出现回落走势。
