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玉米市场供应环比好转,未来玉米市场价格存在下跌驱动

期货日报 2022-12-09

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自11月初以来,国产玉米价格呈现冲高回落走势,短期主要是受国内物流因素影响。后期随着国内物流问题好转叠加进口玉米利润重现,国内终端用粮主体或加大进口玉米采购力度,弥补国内玉米产需缺口。考虑到玉米市场供应环比好转,未来玉米市场价格存在下跌驱动。

自11月初以来,国产玉米价格呈现冲高回落走势,短期主要是受国内物流因素影响。后期随着国内物流问题好转叠加进口玉米利润重现,国内终端用粮主体或加大进口玉米采购力度,弥补国内玉米产需缺口。考虑到玉米市场供应环比好转,未来玉米市场价格存在下跌驱动。

 

玉米

 

美玉米盘面下跌,进口玉米价格重心下移

 

参考海关总署数据,2021/2022年度我国进口玉米数量约为2189万吨,其中美国玉米进口量约为1395万吨,乌克兰玉米进口量约为592万吨。由此可知,美国依然是我国进口玉米主要来源国,美玉米价格高低直接影响我国进口玉米成本。

 

由于当前南美玉米与乌克兰玉米相较于美玉米价格存在明显优势,使得东北亚、东南亚等玉米主销国大量采购南美玉米,而减少了美国玉米采购量。根据美国农业部公布的数据,截至11月24日,2022/2023年度美玉米累计销售1835万吨,同比减少1700万吨;累计装运量1257万吨,同比减少1320万吨。单就销售数据来看,2022/2023年度美玉米销售进度同比明显偏慢。美国农业部在11月玉米供需报告中预估,2022/2023年度玉米出口数量约为5461万吨,据此估算后续周均出口数量约为90.6万吨,远高于过年几年。按照目前数据来看,美玉米本年度销售压力依然较大,因此价格存在下调空间。随着美玉米价格走低,我国进口美玉米成本重心也会下移,进而抑制国产玉米价格上涨空间。

 

玉米

 

国产玉米销售进度加快,小麦或重新进入饲用

 

本周以来,随着东北、华北等玉米主产省物流持续好转,农户环节玉米购销明显好转。以山东深加工厂门前到车为例,11月25日当周日均到车约为170辆,而12月5日当周日均到车约为557辆。可以看到随着各地物流问题得到解决,玉米购销逐渐活跃,农户卖粮积极性明显增加。根据往年农户卖粮节奏,元旦前部分农户为了偿还贷款会选择售卖玉米,因此在元旦前会出现一个阶段性的卖粮高峰。东北方面,我们可以看到部分深加工挂牌收购价格也呈现下跌态势,这也验证当前阶段农户环节玉米购销有所好转。

 

另外,玉米价格除了受到自身供需影响,替代品价格也会抑制玉米价格涨幅。综合考虑国内替代品数量和饲料添加比例,我们认为小麦是玉米饲用的主要替代品。参考小麦和玉米营养价值来看,小麦中粗蛋白含量为10.5%,玉米中粗蛋白含量为8.1%;小麦中赖氨酸总含量约为3.1%,玉米中赖氨酸总含量约为2.4%。可以看到,小麦营养成分中粗蛋白和赖氨酸含量都是高于玉米的。因此,按照二者营养价值粗略估算可知,当小麦价格高于玉米价格100元/吨时,饲料企业或在配方中重新添加小麦以降低饲料成本。目前华北小麦市场主流价格约为3200元/吨,参照国产小麦产需情况认为小麦继续上涨空间较小,进而可以估算华北玉米价格上限约为3100元/吨。

 

综上所述,根据美国谷物协会公布的美玉米FOB价格估算可知,2023年4—6月船期进口美玉米到港价格为2850—2900元/吨。且随着美玉米盘面价格进一步下调,未来我国进口美玉米到港成本有望进一步下降。除此之外,随着国内各地物流因素好转,农户环节售粮进度加快会导致玉米价格出现下跌。综合考虑国内外玉米基本面因素,当前玉米价格仍有下跌空间,建议玉米市场参与者降低敞口头寸,以规避价格变动风险。

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