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生猪期货呈现“屋脊型倒挂”,猪周期下行拐点已至?

证券日报 2022-06-24

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6月份以来,生猪期货主力合约2209(LH2209)走高,近日,该合约价一度触及19950元 吨的高点,距离2万元 吨关口仅一步之遥。受此利好因素影响,国内A股养猪行业上市公司股价均有不同程度修复。生猪期货价格上涨,是否意味着猪周期下行拐点已至?

6月份以来,生猪期货主力合约2209(LH2209)走高,近日,该合约价一度触及19950元/吨的高点,距离2万元/吨关口仅一步之遥。受此利好因素影响,国内A股养猪行业上市公司股价均有不同程度修复。生猪期货价格上涨,是否意味着猪周期下行拐点已至?

 

    业内人士分析,生猪期货各月份合约目前呈现“屋脊型倒挂”,能繁母猪保有量仍处高位,去产能速度减缓,预计猪周期拐点将有延迟。

 

生猪期货价格

 

    “屋脊型倒挂”下慎言猪周期拐点已到

 

    东方财富CHOICE终端显示,生猪期货主力合约2209已累计上涨3个月。惠农网大数据平台亦报告各地生猪、猪苗、母猪、冻肉等现货商品销售价格环比有明显改善。受此利好因素影响,牧原股份、唐人神、新五丰等养猪企业股价均在6月份有明显修复。

 

    截至6月23日收盘,6月份以来牧原股份股价累计上涨12.50%,唐人神股价累计上涨20.60%,新五丰股价累计上涨19.53%。

 

    从5月份自愿性披露公告数据来看,主要养猪上市公司均表示有一定价格修复。其中,牧原股份公告称,5月份旗下商品猪销售均价为14.87元/公斤,比4月份均价上升18.39%。正邦科技公告称,5月份旗下商品猪销售均价为14.67元/公斤,比4月份均价上升18.03%。此外,天邦食品5月份旗下商品猪销售均价为15.34元/公斤,比4月份均价上升17.26%;温氏股份5月份旗下毛猪销售均价为15.74元/公斤,比4月份均价上升18.08%。

 

    由于生猪现货及LH2209上涨,叠加部分猪企5月份猪价的环比上涨,部分券商持乐观态度并纷纷表示,猪周期拐点已经来了。对此,一位期货行业资深人士对记者表达了保留观点称:“生猪现货及期货主力合约确实有一定上涨,但是我们观测到市场传递的其他信号。如生猪期货各月份合约呈现出‘屋脊型倒挂’,表明猪周期下行并没有结束。”

 

    “屋脊型倒挂”是期货合约的一种特殊倒挂形式,表现为某一品种期货的中间月份合约价格高,而两边月份合约价格低,各个月份合约价格分布呈现出屋脊形状。记者发现,2207、2209、2211、2301合约价格逐步上升,其中2301合约价格已经突破2万元/吨,为全部在交易合约中价格最高者,然而,2303、2305合约价格逐步走低,2305合约运行在19000元/吨下方,呈现出明显的“屋脊型倒挂”特点。

 

    对此,上述人士进一步表示,“生猪期货出现‘屋脊型倒挂’,主要是因为年底为生猪消费旺季,叠加饲料涨价和去产能进程,市场各方预计有一定幅度的价格修复。进入来年消费淡季后,由于生猪能繁产能依然过剩,市场各方预计会有新一轮去产能行情。当下应慎言猪周期拐点已至,避免养猪行业从业者产生盲目乐观情绪。”

 

    养猪上市公司的一位工作人员向记者表达了谨慎观点称:“近期生猪期货现货价格均有一定上涨,但是全行业的过剩产能并没有完全消退。特别是现在去产能速度趋缓,猪周期拐点可能会要延迟到明年。”

 

生猪养殖

 

    饲料产量变动或预示去产能一波三折

 

    饲料业作为养殖业的上游,饲料产量的即期变动与养殖业的当前保有规模息息相关。6月21日,农业农村部、中国饲料工业协会发布5月份饲料生产情况数据统计,据样本企业数据测算,2022年5月份,全国工业饲料总产量2352万吨,环比增长4.6%,同比下降11.5%。从品种看,猪饲料产量986万吨,环比增长2.4%,同比下降14.6%。2022年1月份至5月份,全国工业饲料总产量11321万吨,同比下降3.2%。其中,猪饲料产量为5086万吨,同比下降5.7%。

 

    惠农网分析师李彬彬向记者分析上述数据,“从统计数据来看,虽然饲料产量同比下降,但是环比有所上升,间接表明下游生猪养殖业有扩产冲动,全行业去产能速度可能出现倒退现象。从历史数据来看,每轮猪周期去产能后,能繁母猪数量一般下降到3800万头下方运行时,猪周期方能真正结束。当前能繁母猪保有量距离猪周期下行结束、猪周期拐点到来尚有一定距离。”

 

    在业内人士看来,猪周期处于低谷的最根本原因就是因为生猪产能过剩。

 

    对此,李彬彬分析道:“是预期效应所致。豆粕、玉米、小麦是生猪饲料主要原料,其中又以豆粕为主。近期豆粕期货价格高位回调,且豆粕期货各月份合约出现明显倒挂,表明市场认定未来豆粕供应增加,饲料压力缓解。养殖企业和养殖户由此产生了‘猪肉价格能稳、饲料价格必降’的预期,因而去产能的意愿不强烈。”

 

    他还对未来猪周期拐点进行预判,“倘若年底消费旺季提前到来,以豆粕为主的饲料原料价格提前回落,会增厚养殖户和养殖企业的短期经营利润。短期经营利润的增长,会明显增强其经营信心,促进其加码扩产,全行业能繁母猪去产能可能出现加速倒退现象,进而拉长猪周期的下行区间,推迟猪周期拐点到来。”

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