广告
中国是世界最大的猪肉消费国，一年要吃掉近7亿头猪，全球一半的猪是中国人消费的，这是一个稳定的万亿市场。猪，成了公开的财富密码，近年来加入养猪行业的队伍不断壮大。不少人表示养猪对于中小散户太难了，现在大型养猪场都在全面发展了，有国家补贴，而小户却经常出现污染环境的说法。有人认为，低猪价的趋势下，成本更高的养殖户们会被市场淘汰出局，这将是未来2-3年的市场常态，生猪养殖行业规模化、集中度也正在加速推进。那么猪周期下的养猪行业是否还是“香饽饽”？
我们都知道，养猪造就了四大家族，宰杀生猪、猪肉加工也使得像双汇、雨润这样的集团赚得盆满钵满，双汇万隆常年盘踞河南富豪榜，雨润祝义财则在2004年公司上市后登上江苏首富之位。
猪，成了公开的财富密码。
但养猪并不是件简单的事，资金和技术壁垒很高。看四大养猪家族的发家史，侯建芳和温氏创始人温北英，最初都是从养鸡开始入手，刘永好四兄弟一开始本来准备养猪，但后来觉得养猪周期太长，于是选择养鹌鹑，鹌鹑每天下一个蛋，周期很快。只有秦英林夫妇辞职创业，是从养猪开始，但最初也只养了22头。
养猪要想挣钱，还要穿越“猪周期”。所谓猪周期，其实就是猪肉供需关系的变化。由于养猪周期长，又容易受疫病、环保政策、土地等影响，生猪市场时涨时跌。再加上我国养猪散户多，大户少，2020年全国前10大养猪企业的市占率合计仅12.25%，散户的特点就是追涨杀跌，散户多，市场就不受控。
比如，2018年非洲猪瘟来袭，散户承受不住压力退出，导致生猪市场供不应求，本就开始走高的猪肉价格开始飞涨，2019年，猪肉价格三四个月内从十多块钱涨到了三四十块钱每公斤，年底涨到50元每公斤，人民开始呼唤“猪肉自由”。猪周期一般持续3至4年，扛不过去的，就倒了，扛过去的，就赚疯了。雏鹰农牧就倒在了2019行情高企之前，牧原则在这一年市值超过行业老大温氏。
今年1月底以来，猪肉价格下行，春节之后肉更“贱”，部分地区猪肉价格跌破每斤15元，创近19个月新低。猪企又开始坐过山车。所以业内有句话：家财万贯，带毛的不算。
最典型的跌落神坛的故事便是雏鹰农牧
雏鹰农牧是国内上市最早的生猪养殖企业，比牧原早了4年，比温氏早了5年，当年有“中国养猪第一股”之称，2015年至-2016年，雏鹰农牧净利润连年同比增长超2倍，炙手可热。河南雏鹰农牧股份有限公司董事长侯建芳创建的“公司+基地+农户”的模式也很经典，在侯建芳的老家河南新郑市薛店镇，当地农民主要收入之一就是跟着雏鹰农牧养猪。规模化养猪模式分三种，一种就是雏鹰模式，一种是温氏的“公司+农户”模式，还有一种是牧原的自繁自养模式。可见雏鹰农牧在行业的地位，但挺过了上一个“史上最长猪周期”的雏鹰农牧，却悄无声息地倒在了2018年。当年11月，雏鹰农牧发公告，宣布将以火腿、生态肉礼盒等偿还公司债务的利息，总计2.71亿元，“肉偿”让人哭笑不得。紧接着2019年1月，公司又发公告称：“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期。”养猪的把猪饿死了……10月，雏鹰农牧以退市收场。
河南雏鹰农牧股份有限公司董事长侯建芳反思说：“产业链太长、盲目扩张过于自信，最终成也杠杆，失也杠杆。”2018年6月，一篇质疑雏鹰财务造假的万字长文为导火索，压垮了雏鹰农牧。截至2019年一季度末，雏鹰农牧总资产196.4亿元，总负债182.0亿元，流动负债为149.1亿元，资产负债率高达92.68%。“中国养猪第一股”就这样走下了舞台。当年身家不及侯建芳一半的秦英林，接过了“养猪大王”的帽子。
养猪最热的时候，有钱的互联网公司、地产公司都一头扎进来养猪。2016年，恒大投资3亿建设110个养猪基地，2018年，碧桂园开始招聘养猪事业部负责人，同样是2018年，京东、阿里、美团开始搞智能养猪。2020年，万科成立食品事业部，开始招聘猪场总经理、兽医、技术员。
猪周期下半场，该看什么？其实就是“成本”
事实上，在本轮猪周期里，非洲猪瘟就加快这一趋势。非洲猪瘟抬高了成本端中枢，一方面，加大防疫相关投入，如猪舍改造、洗消环节增加等，体现在折旧及三费的提升；另一方面，行业全程存活率下降、三元回交、外购种猪及仔猪等因素也带动了成本提升。
以自繁自养为代表的牧原股份来说，包括生产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全过程一体化都是自己做，因此，牧原股份在整个养猪行业中成本是最低的。此前饲料产能位于东北河南等粮食主产区，料罐车运输是其在饲料端的竞争优势，非瘟之后，公司饲料从生产、运输至饲喂全流程智能化控制，以及采用高温灭菌等技术造成成本刚性提升0.49元/公斤。同时，牧原对猪舍进行硬件升级，以及增加人员防疫投入，一定程度上增加了成本。非洲猪瘟前公司商品猪完全成本约10-12.5元/公斤，非洲猪瘟后提升至13.1-14.4元/公斤。
显然，非洲猪瘟带来成本上升对于龙头企业是如此，更不用说对于防控措施不到位的中小养殖场，不仅要承受更大幅度的成本提升，还可能因资金链断裂而遭遇灭顶之灾。同时，非洲猪瘟降低了整个行业的生产效率，但中小养殖场的下降幅度要明显大于头部企业。
散户害怕血本无归，大量退出，而大企业通过不断扩产实现规模化，从而降低成本，通过“以量换价”形式，是有可能穿越猪周期，从周期股变成成长股。
上市猪股差异的主要来源是仔畜成本差异，从自繁自养和外购角度来看，自己产仔猪的上市公司仔畜成本只有400元/头左右，需要去外购仔猪的成本在2000元/头左右。
显而易见，外购仔猪带来的后果就是成本上升、利润率下降。如图所示，自繁自养生猪养殖利润随着猪价下降，降低至1500元/头左右，但外购仔猪养殖利润已基本抹平。
