事件：公司2020年上半年实现营收47.03亿（+73.29%），归母净利润8.34亿（+942.10%），扣非净利润8.56亿（+1063.01%）。
其中单二季度：公司营收27.20亿（+80.19%），归母净利润4.99亿（+877.16%），扣非净利润5.20亿（+1019.68%）。
养猪业绩逐步释放，成本控制能力领先行业。上半年猪价仍在历史高位运行，公司生猪出栏共42.5万头，同比+4.2%。Q1、Q2分别出栏15.5、27.0万头，同比-26.7%、+37.1%。我们预计Q2公司肥猪出栏13.9万头，均价28.3元/kg，完全成本估计15.4元/kg左右，头均盈利约1703元，贡献利润约2.4亿。预计Q2仔猪出栏12.8万头，头均盈利1110元，贡献利润约1.4亿。另少量种猪盈利1800万左右。养殖板块Q2估计盈利3.9亿左右，H1估计盈利约6.4亿。产能方面，截至6月底估计母猪存栏共10.8万头，其中能繁母猪约9.1万头。预计下半年河南产能释放加速，全年出栏有望达150万头。
疫苗业务景气高增，市场苗开拓见成效。上半年在招采价格提升50%以上及生猪存栏基数恢复影响下，公司疫苗销售收入3.6亿（+69.0%），毛利率70.8%（+5.7pct），预计贡献利润约1.2亿。市场苗方面，估计销售收入约1亿，而去年全年仅7000万左右，大客户开拓见成效。分品种看，估计主要产品口蹄疫收入预计2.3亿，同比+70%，其余如小反刍、布病、猪
风险提示：猪价波动、疫情风险、出栏量不及预期、原材料价格上涨。
