核心观点
月度关注：压力因素逐步出清，看好市场景气回升随着前期压栏生猪出栏，养户恐慌性抛售加剧，同时中央储备冻肉与进口肉均大量投放市场，5 月生猪价格下跌速度突然提速。进入6 月，供给压力因素逐步出清，消费有望向好，乐观信号逐步显现，看好后市生猪市场景气回升。
能繁母猪4 月实现大幅增长，但实际产能恢复滞后在5 月召开的两会中，农业农村部部长韩长赋表示，4 月母猪存栏量较去年9月增长了18.7%，据此推算4 月能繁母猪存栏量约合2270.7 万头，环比增长4.93%，同比下降12.9%。然而，考虑产能结构中三元母猪比重的上升，我们实际判断产能环比增幅在1.5%，同比下降22.5%。母猪存栏虽然在持续恢复中，但是维持到正常年份的水平仍需时间。
供给缺口尚未恢复，进口抛储力度加大
据国家统计局，2020 年一季度全国出栏生猪13129 万头，较上季度下降2.3%，同比下降30.3%，产量1038 万吨，较上季度下降3.4%，同比下降29.0%，均低于历史同期水平。为保障国内生猪供应，今年抛储与进口力度加大。抛储方面，前5个月中央储备冻猪肉合计投放38万吨，是2019 年全年的2.7倍；进口方面，1-4月进口鲜、冷、冻猪肉合计131.79万吨，同比上升179.9%，为近5 年最高水平。结构上看，一季度国内猪肉供给中，中央储备投放占2.2%、进口占8%，整体比例上升，但仍相对有限。
各地复工复学，消费淡季不淡
通常夏季是肉类消费的淡季，但随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，同时由于前期停课影响，大部分地区的暑假延迟到8 月，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。
投资建议与投资标的
随着猪价近3 个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时在消费复苏下，我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。
由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物(002100，未评级)、唐人神(002567，未评级)、正邦科技(002157，未评级)等；此外温氏股份(300498，买入)具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。
风险提示
农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
