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在8月中旬发布的《7月猪料产量同比继续下降，猪价延续强势表现》的报告中，我们利用饲料产量以及饲料原料价格等饲料端相关数据对生猪存栏等养殖端数据进行印证，得到结论：7月生猪存栏量环比增加、同比下降，考虑到生猪供应增加幅度有限，预计猪价将延续强势表现。8月底至今，猪价呈上涨趋势，符合上期报告对于猪价的预期。
饲料工业协会公布数据显示，8月猪饲料产量环比增加，且涨幅较上月扩大。按照饲料端数据，我们预计，目前生猪存栏大概率延续环比增加。8月，国内上市猪企公布生猪销售数据，上市猪企的生猪出栏量同比、环比均出现明显增加。相关数据相互印证，预计四季度生猪出栏量大概率增加，猪料消费继续回暖。
年底为猪肉消费旺季，正常情况下，下半年生猪价格将受到需求端的提振，持续走强，并达到全年最高点。考虑到来自需求端对于生猪价格的利多，预计9月猪价在供需双增的情况下呈现温和上涨的表现。
一、行情回顾
近几年，我国规模养殖占比不断提升，而规模养殖模式下，养殖主体多采用工业饲料进行饲养。与此同时，个人养殖户为做好生物安全防控工作，自配料正在逐渐被成品饲料替代。由此，生猪养殖行业工业饲料占比逐年提升，饲料产、销量数据印证生猪存栏的有效性逐步提升。
1、上期结论
我们在此前的报告中利用饲料产量以及饲料原料价格等饲料端相关数据对生猪存栏等养殖端数据进行印证，得到结论：7月生猪存栏量环比增加、同比下降，考虑到生猪供应增加幅度有限，预计猪价将延续强势表现。
2、实际猪价走势
9月14日，全国生猪均价11.78元/斤，期货基准交割地河南地区生猪11.56元/斤，分别较8月25日上涨0.62元/斤、0.55元/斤，猪价总体呈现震荡偏强走势。
8月29日，国家发改委发布公告，将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。这是在猪价上涨的情况下，发改委会同有关部门第二次发布冻肉抛售的调控政策。
9月初，受到政策端的利空影响，市场看涨情绪降温，猪价持续回调。9月9日，全国生猪均价11.6元/斤，较9月初回调前的价格跌0.3元/斤。随后，受学校开学、月末出栏减少，以及部分地区疫情导致的家庭囤货需求增加等利多因素影响，猪价再次恢复上涨。
在刨除政策对于猪价的利空因素外，8月底至今，猪价呈上涨趋势，符合上期报告对于猪价的预期。
二、生猪供应数据解读
1、猪饲料产量环比增加上市企业出栏量增加
农业农村部尚未公布8月存栏数据，依据饲料工业协会最新公布的8月猪饲料产量的数据，我们预计，8月我国生猪存栏将出现环比增加。饲料工业协会公布数据显示，8月，我国猪料产量1067万吨，环比增长8.5%，而7月猪料产量环比涨幅仅为4%。即使剔除部分二次育肥所带来的饲料消费增量，我们预计，8月生猪存栏量将可能出现环比增加。
9月9日，国家发展改革委价格司会同商务部消费促进司等有关部门组织行业协会、头部养殖企业及屠宰企业召开生猪市场保供稳价专题会，参会各方认为目前生猪产能总体合理充裕，能繁母猪存栏量连续回升；新生仔猪量自二季度以来明显增加，对应后期育肥猪出栏量将相应增加，多数头部企业计划出栏量呈逐月上升态势。
根据上市企业公布数据显示，2022年8月，排名前5家生猪养殖上市企业累计出栏813.46万头，环比增加48%，同比增加55%。集团养殖企业出栏量环比、同比均出现较大幅度的增加。根据各家上市企业年初的出栏计划，我们预计，9月生猪养殖上市企业出栏量仍将延续高位。由于目前规模养殖占比不断提升，根据上市企业的出栏情况，预计未来生猪市场供应将对猪价施压。
2、母猪、仔猪价格延续回调补栏意愿有所转弱
2022年4月以来，生猪价格低位反弹，总体延续强势表现。在猪价持续走强的影响下，生猪养殖利扭亏为盈。Wind统计数据显示，9月9日，自繁自养养殖模式下生猪养殖利润710元/头，外购自仔猪养殖利润796元/头。在刨除非洲猪瘟导致的此轮猪周期的养殖暴利外，目前我国生猪养殖利润已达此前猪周期的养殖利润顶部区间，目前养殖利润较为可观。在此高养殖利润趋势下，养殖端补栏较为积极，2022年初以来，母猪、仔猪价格延续上涨。从补栏结构来看，个人养殖户为降低补栏风险，以仔猪补栏为主；规模养殖企业由于其抗风险能力较前，以母猪补栏为主。
养殖利润可观，但市场对于春节后猪价持悲观预期。根据生猪生长周期规律，现在补栏的仔猪对应春节后生猪出栏，因此，短期补栏意愿较前期下降。7月22日，卓创样本点跟踪仔猪价格622元/头，较年初上涨129%。仔猪价格在7月底达到全年最高点后，延续回调。8月5日，母猪价格涨至年内高点1915元/头，随后回落。从母猪价格和仔猪价格走势可知，补栏积极性较前期有所下降。
3、国内冻品库容环比下降屠宰开机率同期相对低位(需求)
2022年上半年，受到各地疫情防控政策影响，猪肉终端市场需求延续弱势。而在这一阶段，由于猪价弱势运行，养殖单位出栏较为积极，屠宰量处于历史高位。因此，我国猪肉冻品库容率持续快速上涨，3月31日，卓创统计的冻肉库容率达到27.63%，并创有数据以来的历史同期最高水平。随后，市场整体供给下降、终端需求逐渐恢复，冻肉库存开始消化，冻肉库容率回落。9月8日，卓创统计国内猪肉冻品库容率21.8%，已基本恢复至正常水平。
随着生猪价格持续走高，屠宰企业收购积极性下降，屠宰企业开机率延续回落。9月初，受到中秋节日需求提振，终端需求有所好转，屠宰企业收购积极性有所增加，9月1日当周，屠宰企业开机率环比增加，随后继续回落。9月8日，卓创样本点跟踪屠宰企业开机21.8%，较7月底下降3.54个百分点。按正常季节性需求规律，11月底将开始进入猪肉需求的全年最高点，未来市场生猪需求将总体延续增加趋势，将对猪价形成利多。
三、饲料及谷物市场
1、8月猪料产量1067万吨环比增加8.5%
饲料工业协会公布数据显示，2022年8月全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%。从品种看，猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%。2022年1—8月，全国工业饲料总产量18746万吨，同比下降5.0%。其中，猪饲料产量为8081万吨，同比下降7.9%。
8月猪价反弹，养殖利润回暖。在二次育肥和散养户压栏的双重作用下，猪料消费持续回暖。同时，对比国内生猪养殖上市公司公布的8月生猪销售数据，上市猪企8月生猪销售明显增加，这也反映出生猪养殖市场利润转好及行业回暖的情况。进入到9月份以后，市场面临中秋、十一长假消费，随着天气转凉，猪肉消费也将季节性增加。为了控制猪价上涨节奏，国家发改委也在积极约谈上市猪企，合理把握出栏节奏，避免在消费旺季猪价大涨。鉴于此，预计9月上市公司生猪出栏仍维持高位水平，9月猪料产量预计也将呈现环比增加的表现。
2、9月玉米现货上涨饲料中玉米占比同比增加8.9%
国家发改委公布的生猪饲料平均价格周度数据显示，2022年9月第一周，国内育肥猪配合饲料平均价格3.88元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比上涨7.2%。具体饲料原料方面，9月初全国玉米平均价格2.98元/公斤，与前一周持平，同比上涨1.0%。主产区东北三省玉米平均价格为2.76元/公斤， 与前一周持平。主销区广东省玉米价格3.08元/公斤，与前一周持平。全国豆粕平均价格4.53元/公斤，比前一周上涨0.9%，同比上涨18.9%。进入到9月份以后，国内陈玉米库存快速消化，新玉米在北涝南旱的天气影响下产量预期下降。同时，新玉米开秤价格高企，饲料及养殖企业在新玉米延迟上市的情况下，近期也在被动接受陈玉米报价上涨的现状。
饲料工业协会公布数据显示，2022年8月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30.1%，同比增长8.9个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.6%，同比增长1.4个百分点。8月山东、河北小麦报价围绕3100元/吨波动，华北市场玉米供应充裕，小麦和玉米相比仍缺乏替代优势，这样较去年相比，2022年小麦在饲料配方中使用有限，饲料板块中的玉米消费同比增加。
3、稻谷拍卖成交率回升，消费市场采购需求回暖
2021年因玉米价格大幅走高，小麦在能量饲料中大量替代玉米，挤占玉米消费份额。2021年6月，新麦上市期，华北地区遭遇降雨天气，小麦品质下降、雨后麦供应增加，在这一背景之下，华北饲料企业积极利用雨后麦替代玉米，玉米和小麦的价差一度达到-500元/吨的历史极值。
2022年6月，新麦上市前陈麦供应紧张，陈麦报价一度上涨至3400元/吨的历史高位，陈麦市场的强势表现传导到新麦上市期。今年6月新麦市场报价一直维持在3000元/吨以上的价格高位，小麦和玉米的价差也恢复至200-500元/吨的正常价差水平。新麦上市后饲料企业使用的能量类饲料重新用回玉米和低价稻谷，小麦逐步退出饲料消费领域。
进入到9月份以后，陈稻谷拍卖成交持续回暖。这一方面反映出四季度饲料消费回暖，下游饲料及养殖企业对玉米、稻谷等能量类饲料使用量增加。另外一方面，进入到10月份以后，新玉米进入到上市期，在新玉米上市价格高企及新玉米延迟上市等利多因素影响下，饲料及养殖企业更倾向于储备一些稻谷替代，以免出现去年新玉米上市期原料价格高企且供应有限的情况再度发生。
四、结论
饲料工业协会公布数据显示，8月猪饲料产量环比增加，且涨幅较上月扩大。按照饲料端数据，我们预计，目前生猪存栏大概率延续环比增加。8月，国内上市猪企公布生猪销售数据，上市猪企的生猪出栏量同比、环比均出现明显增加。相关数据相互印证，预计四季度生猪出栏量大概率增加，猪料消费继续回暖。
年底为猪肉消费旺季，正常情况下，下半年生猪价格将受到需求端的提振，持续走强，并达到全年最高点。考虑到来自需求端对于生猪价格的利多，预计9月猪价在供需双增的情况下呈现温和上涨的表现。
