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在俄乌冲突将全球商品市场搅动的上下翻飞之时，生猪却显得异常稳定：不是创造历史低点，就是在创造低点的路上。
期价不断探底的原因是什么？中央、地方收储密集启动，提振效果为何微乎其微？猪价还有翻盘的机会吗？饲料原料价格疯狂，养猪企业雪上加霜，会否进一步带动行业去产能？去产能化带来的利好效应何时才能释放？文华财经【机构会诊】板块邀请资深生猪期货专家为您一一分析。
【机构会诊】：生猪在极低位置跌了又跌，历史低点一再改写，这波探底秀的原因是什么？
国信期货农产品研究员 覃多贵：2月中旬以来，国内生猪现货价格总体以偏弱震荡为主，但整体波动幅度都不大，下跌幅度较大的主要是期货合约。主要原因是：此前期货合约相对现货有较高的升水，因市场预期届时供应可能有所改善。但随着时间推移，市场对供应过多的认识逐步加深，加之近期各地新冠疫情反复，使得消费恢复不力，导致现货短期难以看到好转可能，期货近端合约通过下跌挤出升水，可视为对前期乐观预期的一轮修正。
倍特期货研究发展中心农产品团队：2021年中养殖企业出现亏损后，全行业开始了产能出清，但是收储及猪周期拐点的预期，使得部分企业被动等待产能调整，反映在能繁母猪存栏上：一月末农业农村部监测数据显示能繁母猪环比减少进入绿色区域，依然相当于正常保有量4100万头的104.6%，经过7个多月的减少，整体减少274万头幅度不大。存栏结构方面：2021年8-10月的新仔猪量同比增长，对应出栏时间在春节后的淡季，生猪供给的增长惯性对应猪肉消费的淡季是当前弱势的主要逻辑。
光大期货农产品研究员 孔海兰：官方公布的数据显示，2021年6月，能繁母猪存栏达到历史高点4560万头，按照正常生猪生长周期规律，2022年5月，生猪出栏量达到阶段高点。目前生猪产能过剩问题，仍对猪价形成利空。需求方面，眼下正值猪肉需求淡季，同时叠加近期各地新冠疫情对终端需求的抑制，总需求再次走弱，对猪价形成利空。供需共同作用下，猪价延续弱势运行。
中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：现货市场表现低迷，而期货盘面持续保有升水，随着交割时间的临近，市场的悲观情绪必然挤压后市升水。从核心工序上，市场仍然处于供强需弱的局面，供给侧出栏量逐步攀升，需求侧受到新冠疫情反复的影响，部分猪肉被动或主动入库。即便对远期有看好的预期，但在现实面前也不得不回避。
【机构会诊】：中央、地方收储密集启动，提振却微乎其微，收储消息为何失灵？猪价还有翻盘的机会吗？
国信期货农产品研究员 覃多贵：从历史来看，中央及地方冻猪肉收储并不意味着猪价很快上涨，其效果主要取决于当时的供需情况、收储体量及当时行业内的心态。总体来看，根据农业农村部的统计，全国能繁母猪在去年7月见到高点，由此推算在今年5月生猪出栏压力为最大时刻，之后才会有所缓解，也就是说当前供应压力依然较大，而中央3月的两批收储量约为10万吨，对于缓解供应压力的效果比较有限。猪价的翻盘还需要看到供应的实质性收缩，按照农业农村部能繁母猪的存栏情况推算的话，下半年猪价可能会略好。
倍特期货研究发展中心农产品团队：就中央冻猪肉储备而言2021年两次收储一次是6月份，第二次是在10月份。两次收储在时间节点上都有短期消费支撑的配合，两次收储使生猪价格产生了或大或小的反弹，其中10月的收储带动生猪现货价格反弹超过50%。而今年3月份的收储前后两轮共计7.8万吨，收储量都大于去年两次收储，收储失效主要是缺乏消费增量配合，猪肉价格弱势持续的消费预期也是一个因素。就目前价格表现来看，猪粮比如果不能反弹至一级预警上5.0以上，我们估计收储还将启动。但生猪价格翻盘，需要要消费边际增加的支撑、产能去化多方面的因素共同作用。
光大期货农产品研究员 孔海兰：为促进生猪稳定发展和市场的平稳运行，当猪粮比价跌破警戒线后，国家将启动收储。收储一方面可提振市场信心，另一方面可向市场传递积极信号。
但我国生猪市场供给量较大，而收储量占市场总供给比例低，因此收储对生猪基本面影响较小。从历次收储情况来看，收储对猪价的提振作用较弱。3月初，受到收储消息提振，猪价小幅反弹，但由于收储对市场的实质性影响并不大，此后猪价延续弱势运行。
中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：收储本身由于体量较小，没有办法带来长期稳定的支撑。从历史上看，收储更多的是信号作用，在猪粮比极低的环境下收储，本身市场减低反弹的概率就比较高。而本阶段生猪还处于产能的释放期，必然没有办法马上反映政策利好。猪价当然还有翻盘的机会，随着确定性的能繁母猪减少，我们依然看好下半年回归成本线上。
【机构会诊】：俄乌紧张局势推动饲料原料价格疯狂，养猪企业雪上加霜，会否进一步带动行业去产能？去产能化带来的利好效应何时才能释放？
国信期货农产品研究员 覃多贵：总体来看，近期玉米(、豆粕涨价较大，带来的成本上升亦很明显，确实会加快部分资金链紧张的中小养殖户的退出，但大型规模场前期投入大、沉没成本高，在目前猪价进入周期底部的背景下，可能更期望选择坚守以等待下一轮周期红利的到来，最终成本上升对行业去产能的效果取决于亏损的持续时间。
倍特期货研究发展中心农产品团队：收储使部分养殖企业产能去化的主动性减弱，收储保护产业的同时，减缓了产能去化的速度。来看去年10月份第二次收储后能繁变动情况：因生猪9月价格创新低，农业农村部数据显示10月份能繁母猪环比-2.5%，又因10月生猪价格大幅反弹，11月环比只减少1.2%，到12月份变成了环比增加，收储带来的价格大幅反弹，吸引了养殖企业的产能扩张冲动，今年1月份开始生猪市场出现的价格持续下跌将使去产能回归原有节奏。2月末俄乌局势推动饲料原料价格上涨，带动饲料价格多次提涨，养殖全行业亏损幅度从3月初开始加大，如果后续养殖亏损持续的时间拖长，最终是会促使抗风险能力差的部分产能，最终抛弃幻想，主动出清。预期从消费季节特性来看，低价区间波动将持续一个月以上，从产能去化目前的节奏来看，估计要到5月以后才有可能降到正常保有量以下。
光大期货农产品研究员 孔海兰：2022年第一季度，俄乌局势推动国际谷物价格继续走高，玉米继续上行。豆粕进口成本增加，价格持续上涨。饲料价格延续高位运行，猪价持续弱势，养殖亏损进一步加剧。按正常规律而言，亏损将导致产能淘汰进度加快。
考虑到生猪生长规律，能繁母猪存栏下降对应1年以后生猪出栏量下降。若近期产能下降严重，对应明年上半年生猪供给过剩问题将会得到有效解决。由于养殖存在较大不确定性，具体产能淘汰进度，应持续关注能繁母猪存栏变化情况。
中信建投期货农产品高级研究员 魏鑫：饲料成本走强而猪价低迷，这已经和正在驱使生猪养殖从业者的退出。当前的退出主要由于现金流无法继续支撑，另外也有部分企业调整产能，减少能繁母猪，少量回补后备母猪。从母猪的去化到产能去化的兑现是需要时间的，这一时间基本上在一年左右，我们预期，如果散养户信心支撑较强，最早4月市场能够出现回暖；而如果市场没有自我支撑的信心，可能需要等到6月之后才能开启反弹。
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