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导读
虽然行业整体低迷，但是各行业主体的具体境遇却大不相同，如何去了解不同企业的具体情况？上市企业有披露信息披露义务，所以上市企业的年报中涵盖了丰富的企业经营信息，是了解上市企业的最简单的途径。年报中体现的不仅是表面的数字和数字之下隐藏的信息，往往还可以还原出一些有趣或者离谱的事实。
今天分享的是Z公司的2021年年报的分析。200%的种猪淘汰率、40元/kg的育肥成本、400元/头的三项费用分摊以及1300元的仔猪成本，如此离谱的数据是怎么实现的？详细请看文章解读。
新年伊始，猪价继续深跌，粮价持续暴涨，留给养猪大佬们的机会真的不多了。
2022年1月29日，Z公司发布了2021年业绩预告，预计全年亏损182-197亿，头均亏损1300元，各大媒体纷纷解读、评论。此篇仅从养猪板块生产经营角度分析。
一、200%的种猪淘汰率，是自杀还是他杀！
Z公司1月19日业绩公告显示，2021年死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62-68亿元，头均淘汰种猪亏损3090元。
根据全年商品猪价格推断，淘汰种猪或后备猪销售价格约2000元/头，种猪存栏成本约5000元/头，价格基本符合行业平均水平。但淘汰数量远远高于行业平均水平，期初基础母猪123万头，后备母猪81万头，合计204万头。全年淘汰220万头，淘汰率108%，这在中国养猪史上绝对是空前绝后。依据部分公开数据信息，作者对淘汰种猪时间节点、具体数量进行了粗略的推测：
一季度：公开数据显示淘汰母猪亏损14亿拆分：其中一季度非经常性损益中的非流动资产处置5.22亿，是因为去年冬季北方疫情较为严重，公司有8万头母猪受到影响，该8万头猪包含在35万头淘汰母猪当中；其次主动淘汰27万头低效母猪，头均亏损3200元，大约共亏损9亿。目前低效母猪淘汰工作已经进入尾声，Q2只剩5万头尾数。
二季度：无公开淘汰数据。
三季度：公开数据显示整个三季度缩减种猪共计60万头，损失18.35亿元。存栏数据基础母猪从120万头下降到100万头，后备母猪从70万头下降到40万头。
四季度：目前无公开数据，根据前三季度淘汰130万头，全年淘汰220万头推算。四季度淘汰种猪约90万头。再结合存栏数据，基础母猪从100万头下降至38万头，后备母猪从44万头下降至22万头。
全年合计基础母猪淘汰140万头，后备母猪淘汰80万头。
二、四季度育肥成本翻番，40元/kg的育肥猪是吃什么长大的？
报告期内，公司销售生猪1,492.67万头，同比增长 56.14%。由于国内生猪市场价格下滑，公司单头销售均价为16.60元/公斤，单头收入下降1653元，销量的上升叠加销售价格的下降影响利润88.73亿元。
通过对公司财务报表的反复推算，公告的1492.67万头生猪中已经包含上述220万头死淘种猪中淘汰的部分。由于养猪生产中种猪死亡率极低，约为存栏的6%，2021年全年基础母猪平均存栏约105万头，种猪死亡数量约6万头左右，由于占比较小，对数据推测影响不大，故将死亡种猪数量忽略。
根据上表数据分析，准确描述应该是剔除种猪死淘220万头，68亿元亏损。剩余136万头仔猪及1137万头育肥猪销售亏损88.73亿元。接下来，我们一起对仔猪、育肥猪的成本及销售情况进行详细分析。
根据每月销售公告，可以查询到销售数量、仔猪销售数量、商品猪销售数量、商品猪销售均重、商品猪销售均价、销售额。并可以推测出仔猪的销售均价。
结合公开的投资者关系活动中公布的数据，可以查询到前三季度的仔猪成本分别为890元/头、600元/头、580元/头，前三季度商品猪成本分别为21.6元/kg、19.55元/kg、19.81元/kg。
同理可以推测出前三季度仔猪、育肥猪销售利润分别为15.51亿元、-12.09亿元、-32.49亿元，合计前三季度利润为-29.07亿元。全年利润-88.73亿元，可以得出四季度利润约-60亿元。
假设四季度仔猪成本600元/头(仔猪只有20万头销售，成本差异对绩效影响很小)，推测要想达到60亿的亏损，对应四季度育肥猪成本要达到40.2元/kg。四季度上市育肥猪为2季度自产猪苗，猪苗成本600元/头，按照85%的行业平均成活率，对应四季度107kg的上市体重，猪苗分摊成本为6.6元/kg，断奶-107kg的饲料、动保、疫苗费、农户代养费用即使生产成绩在80%的上市率，3:1的料肉比，14元/kg足够。两项相加20元/kg的育肥猪生产成本已经行业垫底，剩下的20元/kg只能留给三项费用分摊，每头猪要承担2100元的费用，和行业内其他上市公司100-200元相比，简直无法想象。
三、400元/头的三项费用分摊，是人管猪还是猪管人？
前三季度总销售额399.7亿，生猪销售256.4亿，饲料及其他产品销售143.3亿元。这143.3亿毛率约10%，净利润0.86亿元，推算分摊费用13.46亿元。生猪养殖板块费用约34亿元。前三季度上市育肥猪共计934万头，头均分费用363元。由于四季度出栏量大幅度下降。预估全年头均费用分摊为400元左右。
2018年前，国内顶级的养猪企业已经让三项费用无限趋近于50元/头。后非瘟时代因为生物安全问题人员效率有所降低，但如此低下低管理效率实属罕见。说的直白一些，养一头育肥猪饲养人员的人工成本理论上100元左右，可帮助、指导、监督一线生产人员，并没有见到猪、摸到猪的管理人员，却要从一头猪身上拿走几百块。你说是人养猪还是猪养人呢？
四、仔猪成本，是你这么算的么？
行业内每当散养户、小老板笑话大企业成本不如他们的时候。大企业的管理人员都会一正言辞的站出来说：“他们不算人工、不算房舍的折旧、就只计算猪、饲料、兽药、疫苗的成本，所以散户的成本是不真实的”。今天我想反问，你的成本真实么？
尽管前三季度仔猪成本890元/头、600元/头、580元/头已经让人大跌眼镜。但根据上述销售报表中的数据显示，公告的220万头、68亿的种猪死淘亏损，15亿的猪舍闲置费用并没有摊销到仔猪或育肥猪的成本中。
所有养猪人都明白，养种猪就是为了生小猪，所有种猪的一切费用都应该算到断奶小猪的头上，尽管有的淘汰猪没有后代，尽管有的房舍没有猪去住。但归根结底，你是用牺牲了220万头母猪，15亿元的空舍费用，才换来的这以前多万头仔猪的断奶。
这83亿的费用，不管怎么算，不论报表怎么修饰，按照我们养猪人的算法，终归还是要摊销下来的。2021年断奶仔猪数没有公开数据可以查询到，但600元/头的摊销，估计还是靠谱的。
所以忙活了一整年，真实的仔猪成本可能要1300-1400元/头。这才是它真正的身价。
五、PSY、MSY我们一起来猜猜？
上表是可以公开查询到的2020年3月至2021年12月能繁母猪的存栏情况，如果想要计算2021年的MSY：
[（2021年上市的育肥猪、后备猪）+（2020年8月至2021年7月上市的仔猪）]÷（2020年3月-2021年3月能繁母猪平均存栏）
PS：一季度上市的育肥猪中还有一部分外购猪苗。
具体数据文章中都可以查询的到，我就不替大家算了。
结语：
我们以为新年伊始，虎年刚刚到来，殊不知行业内所有的种子都已经播种完毕。是好是坏也已经落地生根，1300元的仔猪你可能觉得离谱，但它就在我们身边。300元和1300元之间，巨头们在哪儿，大家心知肚明。如果你感兴趣，持续关注，我们一起扒一扒下一家！
