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生猪养殖专题报告:当前时点如何看待下半年猪价?

长江证券 2020-08-05

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非洲猪瘟疫情常态化背景下生猪养殖行业产能恢复速度相对较慢,今年下半年生猪价格或将维持高位。2019Q4-2020Q1 能繁母猪净增加240 万头左右,回升幅度在13%左右,这也决定2020 年下半年生
  非洲猪瘟疫情常态化背景下生猪养殖行业产能恢复速度相对较慢,今年下半年生猪价格或将维持高位。2019Q4-2020Q1 能繁母猪净增加240 万头左右,回升幅度在13%左右,这也决定2020 年下半年生猪出栏量难以大幅增加,随着餐饮渠道猪肉消费需求的逐步恢复,预计下半年生猪价格有望维持高景气度。持续重点推荐生猪养殖板块,重点推荐牧原股份,看好温氏股份、傲农生物;建议关注正邦科技、新希望、唐人神和金新农。
 
生猪
  
  疫情影响下行业产能恢复速度仍然相对缓慢
  
  非洲猪瘟疫情常态化背景下行业产能恢复速度仍然相对较慢。由于梅雨季节来临后疫情防控面临更大的压力,因此南方省份生猪养殖产能恢复速度相对较慢。从复养情况来看,大型养殖企业已经掌握一整套完善的生物安全防控方案,因此复养相对容易,而中小规模养殖场受资金和疫情影响复养仍然面临较大难度;从分区域产能恢复来看,北方省份疫情相对平稳,产能恢复速度较快;南方省份受疫情影响产能恢复速度较慢。而行业三元母猪占比较高,这对于实际产能的恢复仍会产生负面影响。综合来看,非洲猪瘟疫情常态化背景下生猪养殖产能恢复速度相对较慢,下半年生猪价格高景气预计仍将维持。
 
生猪
  
  全行业生猪出栏量大幅增加预计至少在2021 年从行业能繁母猪存栏量来看,全行业生猪出栏量大幅增加预计最快在2021 年。由于2019Q4-2020Q1 行业能繁母猪存栏量回升幅度相对较小,因此当前时点来看今年下半年生猪出栏量难以大幅增加。根据中国政府网,2019 年10 月份行业能繁母猪存栏量为1924 万头,2020 年3 月行业能繁母猪存栏量为2164 万头,净增加240 万头,半年时间能繁母猪存栏量回升13%左右。从需求端来看,随着各地餐饮需求逐步恢复,下半年猪肉消费需求预计相比上半年会有明显回升。根据全行业能繁母猪存栏量恢复情况以及上市公司能繁母猪存栏量来判断,我们预计全行业生猪出栏量大幅增加最快在2021 年。
  
  历史来看下半年生猪价格比上半年更加乐观
  
  历史来看下半年生猪价格比上半年更加乐观。从2007-2019 年月度生猪均价来看,二季度生猪均价是全年季度均价的低点,三季度和四季度生猪均价呈现逐季环比提升的态势。2007-2019 年单三季度生猪均价环比提升14.1%左右,单四季度环比提升3.6%左右。今年5 月份以来南方区域仔猪价格快速上涨,并且今年年底前大部分养殖场的仔猪产能已经被大型养殖企业提前预定,这也反映出养殖行业仔猪短缺的现状,因此我们预计下半年商品猪出栏量不存在大幅增加的可能性,生猪价格有望维持高景气度。
  
  风险提示
  
  1. 生猪价格大幅下跌风险;
  
  2. 养殖企业出栏量不达预期。

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